侯马期货配资,高腾国际侯明伟:中国债券市场将之后不受资金注目

资金面易松难紧  期债“十一”长假后行情有些萎靡,开盘一段时间补涨一个交易日之后,便打开了连续三天的暴跌,T1912合约不断考验98一线承托。目前期债弱势的原因大概有以下几方面:一是贸易磋商传到恶化声音。二是9月宏观数据有望较8月恶化。三是货币政策短期无进一步严格有可能。接下来的时间里,这三个方面的影响有可能还不会之后不存在,期债偏弱的行情短期或仍沿袭。  不过,长期来看,经济增长速度上升形势不变,财政政策发力也必须货币政策相配合,资金面易松难紧。期债回调也许是暂时的,幅度也极为受限,不回避在数据发布之后经常出现利空出尽的超跌声浪走势。  9月期债行情总结  9月期债总体波动回升居多。月初公布的PMI和金融数据较8月有所恶化,期债走进了连续半月的跌势。转入下半月之后,央行在降息方面的态度不及预期。尽管9月中旬发布的实体经济数据显著偏弱,期债依然没反败为胜跌势,走进了波动寻底的形态。根据中金所数据,9月1日—30日,十债主力合约T1912暴跌0.7,五债主力合约TF1912暴跌0.215,二债主力合约TS1912暴跌0.03。宽债持仓量略降,较短债持仓量有所增加。  表为9月国债期货合约涨跌及持仓情况(数据截至9月30日)  宏观数据有望恶化  8月宏观数据经常出现分化,月初发布的PMI及社融数据较悲观,先前发布的生产、投资、消费等数据增长速度显著上升。8月数据反映了较强韧性:一是社零增长速度虽再叛,但降幅仅为0.1个百分点,且主要原因仍是汽车消费上升,这意味著7、8月的社零增长速度已至底部,先前回落的可能性大于暴跌。二是8月增长速度虽然暴跌至5.5%,但基础设施增长速度回落、房地产投资增长速度仅微叛0.1个百分点,只是制造业投资增长速度车祸回升较多。考虑社融仍较平稳,未来投资襟翼的概率并不大。三是景气程度和企业利润韧性均较强,制造业PMI在全球制造业衰落的背景下仍能长时间维持在49.5附近,非制造业PMI维持在54附近,意味著中国经济的景气程度并不劣,从而对未来的经济预期不应更多看见中国经济的韧性,不应过度乐观。规模以上工业企业利润虽然连续多月负增长,但降幅不仅没不断扩大,反而呈圆形不断增大趋势,这意味著全球制造业衰落下,中国工业企业的境况虽差,但仍具备较强的活力,从而对市场需要构成较好的承托,令其经济需要维持动力。  9月来看,由于8月数据反映较强韧性,隐含9月数据重现季末翻红的基础依然巩固。所以,我们预计9月CPI增幅有可能2.7%左右,核心CPI有可能1.6%左右,M2有可能8.4%左右,制造业PMI有可能重返50上方,服务业53.7左右,固投有可能5.8%左右,社融有可能在1.7万亿至2.2万亿元,存量同比仍可维持10%左右水平。三季度GDP在6%—6.3%。  9月经济数据若较8月边际恶化,有可能对期债导致回调压力,但因长期经济上行压力增大的论点很难转变,数据恶化带给的回调也许是暂时的,难以导致大幅回调,也很有可能在数据发布之后经常出现利空出尽的声浪走势。  货币政策短期无以有大幅严格  央行9月6日发布,全面降准0.5个百分点,定向降准1个百分点。央行降准消息发布后,市场也对降息有所期望,但是央行在降息方面迟迟仍未动作,MLF利率和逆回购利率都没调整。根据央行高层近期表态和央行会员大会表达的信息,近期货币政策无以有更大幅度的严格动作。  9月24日,央行行长易纲对此“降准降息”时称:在当前这种情况下中国的经济还是在合理的区间,中国并不急于作出比较大的降准或分析严格。  中国人民银行货币政策委员会2019年第三季度(总第86次)会员大会于9月25日在北京开会。会议认为,下大力气疏浚货币政策传导,坚决用市场化改革办法增进实际利率水平明显降低,引领金融机构增大对实体经济特别是小微、民营企业的反对力度。  根据以上观点,10月央行全面降息概率并不大,且10月没MLF到期,无法预期央行通过减少MLF利率引领LPR利率上行。较为利多的因素是9月6日发布的将于10月15日到位的定向降准0.5%,获释资金约500亿元。根据前三季度的情况,推断四季度首月的第四周不会有TMLF,体量约3000亿元左右,对提高中长期流动性有一定协助。  财政政策专项债或提早发售  财政政策方面的关注点在于专项债的提早发售。9月16日,国家统计局新闻发言人付凌晖在8月国民经济运营情况新闻发布会上回应,从前期情况来看,基础设施投资快速增长并不低,主要是由于今年实行大规模增税降费,地方政府财政收入受到一定影响,影响了基础设施投资能力。面临这种情况,中央政府增大反对力度,进一步减少专项债的发售,将明年部分追加专项债额度提早至今年发售,这样不利于承托基础设施投资的快速增长。  专项债发售对期债影响较为间接。从短期来看,除非短时间有大规模专项债发售,变换市场资金偏紧,对利率债有挤出效应,才能对期债导致回调压力。目前决策层十分重视货币政策和财政政策的因应发力,专项债集中于发售时会有相应措施关爱市场流动性,预计专项债发售对期债影响偏中性。但长期来看,若专项债对经济数据导致显著正向影响,不会间接导致期债的回调压力。  总而言之,我们对10月债市的观点是短期偏空,长期仍有承托。贸易磋商达成协议阶段性成果、9月数据边际恶化带给的影响或沿袭至中下旬,但之后债市并不之后乐观。总体来看,期债长期依然有承托,引荐T1912合约注目区间97.5—99.3。  (作者单位:中国国际期货)  录:本文有删减

Author: 亿资途

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