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海岛超纤其中 4Q20 公司收入同比下滑 26

股票配资 亿资途 2周前 (03-31) 6次浏览 已收录 0个评论

海岛超纤其中 4Q20 公司收入同比下滑 26。

公司公布 2020 年业绩:收入 98 亿元,同比-3.7%;归母净利润 3.0亿元,同比+26%,扣非净利润 2.5 亿元,同比+19%,业绩略好于市场预期,主因利润率好于预期。其中 4Q20 公司收入同比下滑 26%,主因线上流量分流使电商销售下滑以及春节延迟影响;4Q20 公司实现净利润近 3700 万元(4Q19亏损近 5700 万元)。全年净利率提升 0.7ppt 至 3.1%,主要由于公司优化产品组合及减少无效价格竞争,整体毛利率可比口径下(不考虑会计调整)同比+3.7ppt,线上 2C 渠道毛利率同比+3.5ppt。

发展趋势 线下加速拓展,全渠道均衡布局。受阿里平台流量去中心化影响,公司 2H20 线上收入同比下滑 42%,拖累全年收入表现。线下业务2020 年表现亮眼,实现收入同比 52%的强劲增长,其中门店/新分销收入分别同增 67%/38%、贡献 13.3/11.7 亿元收入,带动整体线下收入占比提升至 26%(2019 年 16%)。2H20 联盟小店加速拓店,新开店 432 家,截止 2020 年底公司总门店数达 1,043 家,新分销网点亦实现覆盖超 40 万终端。公司预计 2021 年联盟小店拓店800-1,000 家,新分销加速拓展至超 100 万终端,并预计线下海岛超纤其中 4Q20 公司收入同比下滑 26收入占比提升至 33-35%。公司线上渠道亦更加均衡,2020 年公司京东自营收入同比增 22%,占线上比重从 2019 年的 19%提升至 38%;此外公司亦积极拓展直播电商,2021 年年货节期间自直播实现近1 亿元销售额,稳居食品板块第一,彰显公司强大的品牌力及优秀的线上运营能力。我们预计2021年公司有望加速线上多元化海岛超纤其中 4Q20 公司收入同比下滑 26探索,如布局抖音与拼多多等,未来线上收入有望逐渐企稳回升。

转向全域营销, 1+N 多品牌矩阵发展。2020 年公司逐渐从此前单一站内推广拓展为全域营销,表示目前已初步实现全域数字化营销路径,包括站外短视频营销、线上线下多触点投放等,这一方式较单点式营销投入产出效率提升 22%。我们预计公司新的全域营销不仅利好全渠道发展,也有助于进一步强化品牌力与拓展新品牌。公司 2020 年推出四个子品牌切入婴童食品、宠物食品等领域,小鹿蓝蓝截至 2021 年 1 月 23 日 GMV 突破 1 亿元,并连续6 个月位居全网宝宝零食第一,公司预计 2021 年小鹿蓝蓝将实现超 5 亿元营收。我们看好公司孵化新品牌切入新兴高成长赛道的中长期前景。展望 2021 年,考虑线下拓展与新品贡献等因素,我们预计公司今年收入有望回升,但上半年线上收入表现或仍承压。

盈利预测与估值

公司交易在 1.3/1.1 倍 2021/22 年 P/S。考虑收入增速或低于预期,下调 2020/21 年收入预测 14%/16%,相应下调 海岛超纤其中 4Q20 公司收入同比下滑 262020/21 年盈利预测 3.2%/6.5%。下调目标价 17%至 50 元,对应 1.8/1.5 倍 2021/22年 P/S 和 37%股价上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

线上竞争加剧、品类与线下业务拓展不及预期、食品安全。


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