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300212易华录鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22

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300212易华录鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22。

核心观点:

事件:公司披露 2020 年年报,2020 年实现营业收入 295.73 亿元,同比增长 21.78%,实现归母净利润 9.03 亿元,同比增长 82.25%,实现扣非归母净利润 7.71 亿元,同比增长 128.31%。

点评:公司 2020 年业绩符合市场预期。据 Wind 一致预期,预计云铝股份 2020 年归母净利润为 8.76 亿元,公司归母净利润符合市场预期。

新增电解铝产能持续释放,公司业绩进入高速增长期。据百川资讯,鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22.5300212易华录鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22 万吨电解铝产能于 2020 年 4 月通电投产,文山铝业 50 万吨电解铝产能于 2020 年 9 月完成投产,云铝海鑫二期35 万吨电解铝产能于 2020 年 9 月开始通电。随着电解铝相关项目的逐步达产,公司电解铝产能持续释放,公司利润进入了高速增长期。

水电铝长期受益于碳中和政策,2020 年碳足迹值明显降低。据公司社会责任报告,2020 年 10 月,公司获得了七种产品碳足迹认证证书。公司通过利用云南的清洁水电资源、调整产品结构、优化工艺路线、采用先进节能和碳减排技术等手段,不断降300212易华录鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22低单位产品的碳排放强度。2020 年较 2018 年每吨重熔用铝锭的碳足迹值明显降低 0.19 吨 CO2。

盈利预测及投资建议:300212易华录鹤庆溢鑫二系列 4 工段 22基于 2021-2023 年长江有色电解铝含税均价分别为 16100 元/吨、17000 元/吨以及 17000 元/吨的假设,预计公司2021-2023 年营业收入分别为 427.97 亿元、486.63 亿元以及 486.63亿元,归母净利润分别为 33.28亿元、47.66 亿元以及 47.50 亿元,EPS 分别为 1.06、1.52、1.52元/股,对应当前股价的市盈率分别为10.09 倍、7.04 倍以及 7.07 倍。参考可比公司估值,我们认为给予公司 2021 年 15 倍 PE 较为合理,对应公司合理价值为 16 元/股,给予公司 买入 评级。

风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,电解铝价格大幅下跌。


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