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我们这一代人都经历了祖国改革的过程,都是祖国改革开放的见证者,也是受益者。可以说道感觉最真,情意最切,体会最深。1978年,随着党的十一届三中全会的开会,中国经济开始由计划经济向市场经济转型,我恰巧出生于在1978年,至今在我的脑海里还存留着计划经济的烙印,什么粮票、油票、、布票、火柴票等具备浓烈计划经济特征的产物我有幸胆识过。那时候风行即使有钱人也未必能确保卖到商品,虽然,普通家庭也显然没钱。但是,在我父母的心里总是盼望着有一天能看到市场放开的情景,出售物品不再不受票据的束缚。转入80年代中后期,计划经济的影子已经消失,市场经济的氛围逐渐流行,商店里的商品逐渐丰盛,但依然是凭“票”购物,只不过这时的“票”不再是那些花花绿绿的粮票、油票,而是实实在在的钞票。忘记那时我家居住天潼路,一家3口挤迫在10多平米的小小的屋子里,家具也较少得真是。我想要,在当时,这是大多数人都有的点子:宁要浦西一张床,不要浦东一间房。浦东,在我小小的心里,就像去北京那么远。我家就在知名的外白渡桥的附近,马路对面,就是当时上海的最低建筑——上海大厦。夏天的傍晚,我们不会走到上海大厦的边上,砖一张席子,躺在上面乘凉,感觉着从宾馆的窗缝里透出来的一丝丝冷气,深感无比的快乐;冬天的夜晚,不会把灌满热水的“汤婆子”早早里斯到被窝里,享用一个温暖的冬夜。股票肉票是什么意思股票肉票是什么意思——40年来,我们始终坚决在发展中确保和提高民生,全面前进幼有所并育、学有所教教、劳有所得、病有所医、老有所养、寄居有所居于、很弱有所扶,不断提高人民生活、促进人民福祉。全国居民人均可支配收益由171元减少到2.6万元,中等收益群体持续不断扩大。我国贫困人口总计增加7.4亿人,贫穷发生率上升94.4个百分点,谱曲了人类反贫困史上的巅峰篇章。教育事业全面发展,九年义务教育巩固率约93. 8%。我国竣工了还包括养老、医疗、低保、住房在内的世界仅次于的社会保障体系,基本养老保险覆盖面积多达9亿人,医疗保险覆盖面积多达13亿人。常住人口城镇化率超过58. 52%,下降40.6个百分点。居民预期寿命由1981年的67. 8岁提升到2017年的76. 7岁。我国社会大局维持长期平稳,成为世界上最有安全感的国家之一。粮票、布票、肉票、鱼票、油票、豆腐票、副食本、工业券等百姓生活曾经离不开的票证已经转入了历史博物馆,忍饥挨饿、缺吃少穿、生活困苦这些几千年来后遗症我国人民的问题总体上一去不复返了!股票肉票是什么意思工作了20多年,工资条上第一次次多了一个‘养老金’的扣减项。”9月10日,就任于某血液中心的王女士拿着工资条说道,早就听闻事业单位要交纳养老保险,但一直仍未什么动静。如今,工资条中虽然多了这么一项,但戏剧化的是,对应的金额却为零。也就是说,该事业单位的工资条结构虽有调整,但养老金并未开始扣减。股票肉票是什么意思
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研究完了100年上涨了46万倍的超级大牛股,宽远资产梁力找到……  聪慧投资者  可口可乐有可能是人类历史上单一报酬最低的股票。  从1919年上市到今天,整整100年,可口可乐算上股息的投资报酬,大约有46万倍,年复合回报率15%左右。  万宝路的母公司菲利普莫里斯,有可能是美国过去60年报酬最差的公司之一,过去60年股价上涨了多达6万倍。  过去14年,贵州茅台的股价上涨了271倍,格力电器上涨了135倍,伊利上涨了33倍。  驱动这些大牛股股价快速增长的背后因素是什么?  穿过周期的优质公司有哪些共同特征?  哪些行业里更容易凿到大牛股?  在第17期聪慧投资者价值研习社的现场,在宽远资产副总经理、研究总监梁力的共享中,以上问题的答案统统都能寻找。  梁力的投资从业生涯始于兴业资管,2014年追随徐京德进军投资基金,创办宽远资产。宽远资产一直是聪慧投资者严选投资基金之一,在业界颇有口碑。(点此查阅宽远资产更多涉及信息)  梁力在价值研习社现场,不仅系统地总结了优质公司的特征、估值方法,还共享了一个投资新视角——潜在盈利边界,并且用巴菲特的经典投资案例喜诗糖果、可口可乐的国际化战略等案例做到了形象说明。  被称作“财报柯南”的梁力在现场也从财务数据的角度分析了优秀企业的财务特征和企业利润操控的常用手段,整个共享内容,全是硬核干货。聪慧投资者整理了部分精彩内容共享给大家,点此可收看102分钟原始演说加深度对话音频全国史。  超级大牛股可口可乐:  100年上涨了46万倍  可口可乐1919年上市,到今年正好100年。如果考虑到股息的投资报酬,100年的报酬大约是46万倍,年复合回报率在15%左右。可口可乐有可能是人类历史上单一报酬最低的股票。  研究可口可乐给了我们几个比较浅的体会。  第一,可口可乐正好在一战完结以后(1919年)上市。上市以后,马上就经历了西方经济第一次大萧条,再下来是第二次世界大战,后面又经历过好几轮根本性经济危机。  但在过去任何一年,可口可乐的销量几乎都没下降,一直维持持续增长。它的股价最终也获得了非常好的报酬。  大家很更容易被很多宏观的事情所吸引,这些东西短期可能会有相当大影响,但是在更长的周期里面,企业经营才是更最重要的大事。  第二,我们经常在有所不同的研报中看见,似乎每天都有新投资机会,似乎绝对无法错失任何一个机会。但实际上,如果你单一投资了可口可乐这个公司,获得的报酬有可能就多达了99.9%的所谓投资高手。  我们不必须逃跑100个机会,不必须每天逃跑1个机会,有可能一辈子逃跑10个机会就不够了,甚至能逃跑1个机会都不够了。  第三,有可能只有看了100个、1000个肤浅的、差劲的企业,才能认识到真正有价值的、杰出的企业到底是怎么样。  巴菲特1987年才投资可口可乐,从1919年上市到1987年之间,可口可乐已经上涨了多达1万倍。巴菲特投资可口可乐,可以说道他在一个高点投资了一个一直宽牛的企业。但是到目前为止,可口可乐还是上涨了40多倍,这也成为了巴菲特的一个经典投资案例。  巴菲特也说道过,他很早就认识到可口可乐是一个很厉害的企业。他较小的时候,零花钱的一部分就是靠出售可口可乐赚来的,他一直对这个企业很熟知。  但他兜兜转转投资了很多肤浅的公司,投资了很多烟蒂股以后,在80年代才真正回过神来,为什么不投资可口可乐?  他其实愧疚没更早去投资,但前面的铺垫,对很多肤浅企业的研究,才让他认识到肤浅企业和卓越企业真正的差异来自哪里。  茅台14年上涨了271倍  背后的驱动因素是什么?  有人说道美国作为全球最顺利的资本市场,当然有这些非常牛的股票。但中国其实也有。  从2004年1月1号到目前,过去14年,贵州茅台股价的涨幅是271倍,格力电器是135倍,伊利是33倍。  背后驱动的因素是什么?是利润的快速增长。  同期,茅台的净利润上涨了60倍,格力上涨了78倍,伊利上涨了32倍。  业绩的持续增长、利润的快速增长,是推展企业市值快速增长的一个最核心要素。有一些公司的涨幅比净利润增长速度要低不少,因为他们在利润快速增长的同时还不断收益。  在2001年已经上市的1050家公司里面,到2018年,18年年化报酬多达15%的企业,大概只有2%,18年年化报酬10%到15%的有31家,大概占到3%。  从更长的周期来看,过去18年,真正年化报酬需要多达10%的企业是很少的,加起来只有5%。  从转入世贸开始,过去中国经济经历了持续兴旺,经济总量快速增长了很多倍,但真正需要穿过周期给股东带给非常好的报酬的企业,数量很少。  一个指标  瞄准持续取得超额报酬的好公司  怎么寻找未来建构持续超额报酬的企业?  其实一个最简单的开始点,是去寻找那些过去有持续超额报酬的企业。我们只要看它过去的超额报酬来自于哪里、商业模式是什么、竞争优势是什么。因为一个能持续取得超额报酬的企业,背后一定有它持续的竞争优势。我们只要思维这个竞争优势否能沿袭到未来。  从概率上来看,一个过去展现出杰出的企业,未来展现出杰出的概率要远远低于一个很差的公司逆好。  我们统计资料了过去18年股价展现出最差的10个企业的过去18年平均ROE(净资产收益率),一眼可以显现出最典型的特征,它们的平均值ROE都非常低。  海通证券似乎较低一些,因为这是一个借壳上市的企业。伊利2008年三聚氰胺事件造成巨额的亏损也拉低了平均值ROE,近十年的ROE是在20%以上的。  企业如果要在非常宽的周期里给股东建构超额报酬,一个必要条件就是平均值ROE要非常低。  当然如果仅仅从过去具备低ROE的角度去挑选出企业,认同不会错失一些机会。但是害怕错过机会是投资仅次于的悲剧来源。要勇于错过机会,只要寻找归属于你的机会,寻找归属于你的可口可乐就可以了。  (哪种模式的高ROE需要带给长期报酬?在现场解说环节,梁力也得出了他对于这个问题的思维,页面链接即可收看音频国史。)  优秀企业的六大基本特征  低ROE是一个结果,它当然可以协助我们在几千家公司里先瞄准一批很有可能在未来需要持续带给超额报酬的企业,但是什么样的公司有可能带给低的回报率?我们总结了一些特征。  第一,业务非常简单、商业模式明晰。  商业里面有个悖论:1+1大于1。  就是说,这个公司有个业务A,然后再做到业务B。五年十年以后,有可能两块业务都做到的利润总和反而比它只做到业务A要小。  企业的资源永远受限,每个企业的能力是有边界的,专心的投放是领先输掉的一个必要条件。  历史经验告诉他我们,业务单一长期专心的公司,往往获得最低的资本回报率和盈利总额。  一个比较典型的例子就是,整个家电行业盈利额最低的企业是一个只做到空调的企业。  多元化的企业,顺利的凤毛麟角。一个企业说道要多元化时,往往是必须非常警觉的时候。  首先,它的竞争优势有可能会上升,多元化使得它的精力集中,净利润上升。另外一个可能性是,一个企业开始多元化时,意味著它的主业有可能已经回头到顶,已经没什么可以发展的空间,所以它要谋求多元化。  第二,做到最差的产品的企业比执着性价比的企业更有优势。  企业在产品上的竞争优势有两种,第一是产品比别人好,有一定的差异化,第二是比别人低廉。在竞争战略上,我们称作一个是差异化竞争,一个是成本领先的竞争。  当然有的行业其实只有成本领先,比如水泥,没有人介意品牌,唯一的竞争就是价格竞争。但是在大部分领域,差异化和成本的竞争是共存的。  如果一个公司以性价比作为竞争优势,持续保持优势的难度很大,也更加薄弱。一个企业如果说,我要做到最差的产品,往往最后它的结果要更好。  其实执着性价比本质上是从经营者的角度来看问题。企业做到了一个产品,有可能不一定是最差的,也不了做最差。但是还OK,大致也能符合大家的市场需求。企业就掌控成本,减少价格,最后给到消费者。  但是这个东西其实从消费者的角度来说,并没那么大的差异。你低廉输掉可以更低廉,最后谁都赚到没法钱。  好的企业或者最终杰出的企业,它的特征是我应当希望做到最差的产品。  最差的产品不一定是最贵的产品。而是企业必须寻找自己的消费群体,要解读这些消费者的市场需求,然后获取他们实在有价值的东西。  有个手机企业,在中国有可能大家没有看过,因为它生产的手机主要在非洲贩卖。非洲是一个性价比拒绝很高的市场,人均收入很低,他们在手机上的花费会太高,对价格很敏感。  如果按直觉来推测,这有可能是一个大家按性价比去竞争、拼价格杀死红眼的市场,事实上不是。这个公司在非洲从零开始,市场份额最终多达50%,击败了诺基亚、三星,还包括很多中国大型手机企业。  它靠的是什么?其实靠的是对客户的解读。  比如说,给深色人种照片,如果手机白平衡没调整过,最终要么曝光过度,要么就是没曝光,看起来就是一个黑影。  照片白平衡的调整对非洲客户来说很最重要,但是对企业来说,未必不会减少多少成本。更多的是,你能无法认识到这是有价值的东西,能无法持续投放,累积数据库,然后最后调出一个不错的白平衡。  还比如非洲是个运营商之间互打电话很贵的地方,所以做到了四卡四待;非洲人民很讨厌载歌载舞,手机就做到了相当大的功放,响起来连工地沉箱的声音都遮不住。这些类似于的功能有很多。符合这些功能比全然低廉一点对客户更有价值。  企业几乎应当寻找真正归属于你的客户群,获取有价值的东西给他们,作出对他们来说最差的产品。这样比全然获取给消费者一个低廉的产品要更加最重要。  更进一步说道,做到最差的产品是一种很强劲的企业文化。  关于企业创业,张瑞敏说道过一个最有意思的众说纷纭:企业的创业是从悬崖上跳下去,在落地之前装配好一架飞机。这不错地揭示创业在起始点很急迫,所有的资源都会探讨投放。  但是一旦飞机飞起来,一旦企业过了创业期,转入稳定期,在已经有利润、有业务的平稳情况下,企业就开始面对很多自由选择,也面对很多欲望。欲望很多,什么都想要做到,最后造成很多企业肤浅化。  如果企业文化是要做到最差的产品,在面对很多欲望的时候,就能回避丢弃99%的选项,自由选择做到最差的产品,使得企业可以往一个方向去回头,最后不会带给一些不能替代的优势。  第三,维持正的现金流、较低杠杆和强大的资产负债表。  业绩快速增长往往是要消耗资金的。当产品数量要翻一番时,必须多投一条生产线,要多备存货,要有新账款。  但从历史上来看,那些最差的企业需要非常好的均衡和顾及业绩快速增长和现金流的关系,它永远不会维持更务实的快速增长态势,对快速增长更有冷静和克制。  因为竞争白热化而被冻死的公司是很少的。大部分企业在扩展的过程中想到。  资产负债表的展现出往往领先利润表。企业利润的超预期还是高于预期,往往在资产负债表上能寻找更好的提早反应。所以我们更注目企业是不是一个更强大的资产负债表。  高杠杆的企业,就像驾车的时候方向盘上面有一把刀。如果一路非常通畅,你会感受到高杠杆对你有任何影响。但是一旦遇到坎,这个企业就不会完蛋。  一个坎是经济本来就有周期,产业有自然周期的平缓。另外一点,中国政策摇摆很多,有很多行业原来政策希望大干慢上,然后忽然政策改向,有可能就带给行业的断崖式上升。比如过去两年的光伏、风电、电动车。  第四,经历过下滑期或者残忍的市场竞争并存活下来。  在行业非常景气的时候,很难评判哪个公司做到的更好。因为景气的时候,一些经营更加保守的企业,业绩有可能更好。  只有在市场最下滑的时候,才可以显现出一个公司真正的竞争优势到底有多强,企业的经营务实程度、逆周期的光滑能力有多强。  在经历下滑期,以及残忍市场竞争以后存留下来的企业,非常有一点注目。对于历史业绩一团差劲,但是有宏伟的故事和美丽前景的企业,我们不太感兴趣。2015年创业板牛市其实有很多这样的故事。  过去敢,但是未来的远景不错,这种公司顺利的概率太小了。从逻辑上来看,一个公司连主业都没作好,连最擅长于的领域都没作好,你怎么能指望它能作好一个新的转入的行业,或者它为什么吞并一个公司后就需要作好呢?这是很困难的。  有很多东西是无法通过收购获得的,尤其是企业的核心能力、团队的组织的效率。一个行业里面最领先、最弱的、管理优势最显著的公司收购一些差劲的企业,有可能顺利的概率不会大一些。  但是收购规模也无法太大,如果规模太大,就不会溶解掉原来的文化,很多传统不会消失。很弱的公司收购强劲的公司,第三名收购第一名,往往最后是告终收场。跨行业收购,告终的概率就要更高。  第五,处于技术和市场需求一成不变的行业。  最恒定的行业有可能就是烟酒,有可能100年都会逆,客户市场需求也恒定,这个行业也没任何的技术演变。从历史上来看,这样的行业往往需要问世杰出的报酬最差的公司。  比如菲利普莫里斯的母公司,期下有万宝路香烟,过去60年股价应当上涨了多达6万倍,有可能是美国过去60年报酬最差的企业之一。  只有在技术市场需求上恒定,企业的优势才能积累起来。如果一个行业的竞争要素每年都在变化,最后企业的优势很难维持。领先的企业在一个技术的转换或者行业大的变革中,往往有可能就被出局掉。  家电行业里我们可以看见,白电行业像空调、冰箱、洗衣机,回报率远远比生产电视机的公司要低。因为电视机的技术一直在变。最终一个空调龙头的利润多达了全部电视机企业的总和的十倍。  在很多技术演变或者技术显然发生变化的行业中也不会有好的机会。但是在一个技术不断变化的行业中,偶然的或者暂时性的技术领先,其实算不上一个核心优势,往往有可能是一个企业大的投资风险。  一个企业的回报率很高,是依赖在某个领域有别人没的技术,这往往是很薄弱的,一旦这个技术被别人攻下,或者被别人拷贝以后,它的盈利有可能就不会经常出现极大下降。  在一个技术不断演化的行业中,最重要的是能无法有一个系统让这个公司在一代又一代的技术递归中,需要维持技术领先,这才是真正的竞争优势。  比如研发团队的鼓舞体制怎么样、系统的创新能力怎么样、组织变革的能力、为了创意去不断调整组织变革的能力,这些比暂时性的技术领先要更加最重要。  第六,防止投资国家政策扶植的行业。  第一点,如果必须扶植,解释这个行业内生报酬非常劣,必须国家额外给补贴,使得这个行业的回报率充足吸引人,让供给减少。  真正回报率低的行业是不必须扶植的,而且大牛股问世比较密集的领域,往往是那些政策不扶植、甚至抨击的领域。  比如地产,过去18年报酬最低的几个公司中,有一个地产企业。白酒也是一个政策相对抨击的领域。游戏也是一个一直被国家容许的行业。但是游戏领域问世了像腾讯这样回报率非常低的企业。家电行业当然也是,没任何的政策扶植。  另外一点,国家的补贴往往又不会带给过多的转入者。  原来有可能内生回报率不低,但由于国家的希望,吸引了很多资本转入,这时不会导致很强的生产能力不足。一旦补贴退坡就不会带给很多问题。  比如说今年电动车行业有可能就是这样,一旦补贴开始退坡,行业市场需求就开始下降。因为原来很多市场需求是补贴带给的,一旦市场需求上升,这个行业就不会经常出现非常大的问题。  过去在大额补贴、国家希望下,国产电动车有非常多的品牌,当退坡时,有可能甚至连大的几个电动车品牌都无法承托下去,更不用说后面的一两百个小企业。  银行是个好行业  就像在玩游戏抢走凳子游戏  银行其实是一个长期来看需要带给不错报酬的行业。从美国来看,现在回到指数里面的金融股比例很高。  银行是个经营货币的行业,经营货币意味著它的总量在不断减少,因为一个经济体必须的货币量跟整个经济体的体量涉及。  当GDP翻番的时候,必须的货币量大概率也要翻番。所以,银行是一个未来蛋糕无限快速增长的行业。这意味著银行的利润可以持续再投放并产生较低的回报率。  并不是所有行业都是这样。比如即使我们的GDP再翻一番,方便面的消费量有可能也会翻一番,甚至可能会上升。很多领域都会有个峰值,但银行几乎没。从这个角度来看,它是一个不错的行业。  而且蛋糕在变小,里面玩家的数量却在增加。  我们想要了一个比较形象的众说纷纭——抢走凳子的游戏。现场有可能有50个凳子,音乐听见大家一起来唱歌。当音乐停车的时候,有一半的凳子被收掉,没椅子来的人就不能出局。  银行很像这个模式。美国最早期的银行数量非常多,每一轮经济危机,都有大量的银行倒闭。在经济繁荣期,银行都能构建快速增长,甚至差劲的、管理劣、风控差、风险偏好低的银行,它的快速增长更慢。  但经济是有周期的,一旦转入一个下降的、衰落的周期,就有相当比例的银行不会倒闭。因为银行的负债率很高,杠杆很高,而且资产久期很长,债过来的款有可能三五年才还回去,但是它的负债很短。  所以一旦流动性出有问题,坏账就不会攀升,银行的净资产不会跌到得很厉害,再加无法兑付,它就不会很廉价地被收购,所以它的蛋糕就不会被只剩那批仍然回到游戏里面的玩家分掉。  在这样一个持续的过程中,蛋糕在不断逆大,但是需要不吃蛋糕的人越来越少。需要在这个领域里留下的,持续在这个游戏里面玩游戏下去的玩家,其实有非常大的价值。  投资新视角:潜在利润边界  有个新视角可以看来投资,叫作潜在利润边界。  现在大家评价一个企业的市值,最常用的指标是市盈率。你有多少的利润、多少倍的估值、一个企业值多少钱,大致是这样一个方向。但如果我们需要比报表利润看得更远一些,看见它的利润边界在哪里,就不会有独有的优势。  潜在利润边界是指企业在不巩固它的竞争优势的情况下,能构建的仅次于盈利。通常来说,定价越高,往往就不会给输掉更多机会。有可能你比起输掉有一定的优势,但如果享用过低的利润,那输掉也需要取得盈利,甚至一个低盈利的行业还不会吸引更多的经营者。  从这个角度来看,我们把潜在盈利边界看做一个企业需要持续保持的仅次于利润。一旦它提供更高利润时,它的竞争优势有可能就不会上升,长期的盈利也不会上升。  思维这个问题,对辨别企业未来的利润报表、利润趋势有相当大协助。  有几种情况往往意味著一些好的机会。  第一种情况,企业有比较大的潜在提价空间。历史上很多大牛股都不具备这样的特征。  第一个例子是善诗糖果,它是巴菲特并购的企业。它的产量一直很少,直到今天,喜诗糖果的销量快速增长缓慢,但它需要提价。当年巴菲特和芒格并购喜诗糖果,一个最重要的原因就是,它需要涨价却没涨价。它每年都在圣诞节过后开始涨价。  对于差异化相当大的产品,其实定什么样的价格是一个很模糊不清的概念。一个东西,如果差异化相当大,就没什么可参照的。  比如茅台到底要定什么价格,其实你没很多东西可以参照。企业在定价的过程中,其实是一种试错法,尝试上涨一下价格,看销量是不是影响,如果有,再做到调整。  对于很多这样的企业来说,有可能会不存在一种情况,就是它的定价跟这个产品最终可以承托的真实定价有一些差距。因为对管理层来说,不会偏向于定的稍微较低一点。这样,它的产品就很最畅销,供应链就很流畅,每年定的计划认同就能已完成。  但一旦开始涨价,就不会转入一个不确认的空间。企业不告诉涨价以后不会再次发生什么,不告诉销量不会会大幅下降。一旦销量下降,库存就不会上去,供应链的体系就不会很失调。所以对于管理层来说,大概是不愿定的稍微较低一点。  巴菲特在股东信里面,其实一直提及这一点,他们要推展喜诗糖果的管理层去涨价,管理层在涨价中有相当大的心理上的障碍和压力。  在中国其实也有很多这样的机会,比如像早期的阿胶。它的定价有可能从原来的几十块、一百块到现在有可能一公斤近5000块。  在这个过程中,早期是一个价值重返,它需要定很高的价格却没这么做到,但到后期就不会变为一个忽略的过程。定价过低了,已经突破它的盈利边界以后,短期没影响,但长期不会使得客户群缩窄。因为太贵了就没有人不吃了,一旦没有人不吃,消费习惯就消失了,客户群就变低了,经营的持续性就不会有影响。  早期同仁堂、茅台其实都有这样的特征。它理论上可以定更高的价格,但是还没这么做到,这往往意味著相当大的机会。  第二种情况就是企业客户、技术的累积已经很充足了,但是仅仅由于某些容许,或者没有寻找一个好的方式去构建。  比如说苹果有可能就是这样,早期苹果在技术上一直非常领先。在iPhone 6经常出现之前,一直坚守一个非常倔强的理念,就是苹果的屏幕无法多达4英寸。  当时由于其他竞争对手推了很多大屏产品,它在高端市场遗失了非常多的份额。但是它在技术上其实很领先,累积充足浅,客户的忠诚度也很高。所以一旦填补了这一点,一旦苹果也同样发售大屏手机,它的利润就可以很快构建。  在iPhone6没出来之前,苹果实际可以构建的盈利和已构建盈利之间有个极大的差额,是它自己容许了这一点。一旦容许因素中止以后,就马上会构建。  第三种情况就是我们用当期的投放换长期的利润,当期利润上升了,但是长期的利润边界扩展了。  比如说可口可乐,它在上世纪五六十年代开始国际化时,转入像印尼、非洲的一些市场,刚开始是无法盈利的。因为它的客户群还较小,人均收入太低,饼干对于他们来说太贵了,不了取得充足大的销量。  可口可乐的作法是什么?它还是自由选择转入这个市场,投放广告去竖立品牌,创建原始的分装和运输体系,甚至赠送给终端很多冰箱来摆放它的产品。  这在早期认同是亏损的,但是它要创建起品牌,要让客户需要卖到产品,尝试喝第一瓶可口可乐。当这些市场的人均收入上来了以后,它的销量就不会起来,最终这些市场都会变为盈利的市场。  可口可乐当年很多当期的投放一定会影响当期的财务报表。但是我们应当看见,它远期的盈利边界是在扩展的。如果我们只看当期的报表利润和市盈率去推算出,往往不会高估公司真实的盈利潜力和盈利边界。

Author: 亿资途

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